株式市場で将来を予測しようとする多くの人々は、ダウ・ジョーンズ工業株平均（DJIA）などの指数を参考にする。この指数は1884年に始まり、現在は30銘柄で構成されている。100年以上の間に100倍以上上昇し、長期投資の価値を説明するのに役立つが、初期の銘柄と現在の銘柄が大きく変わっているため、直接比較することは無意味だ。
株価指数の変化と落とし穴
継続的な銘柄変更
1950年代初頭のS&P 500指数に含まれていた企業のうち、1990年代後半にも含まれていた企業は約80社に過ぎない。国内市場でも1995年のトップ100企業のうち50年以上存続した企業は7社に過ぎない。1990年の取引所時価総額上位30銘柄のうち、15年後に消えた銘柄は12銘柄もある。これは、指数に含まれる銘柄が常に変わっているため、実際の株価が指数ほど上昇しない可能性があることを示している。
ダウ指数の特性
ダウ指数は価格加重方式で算出される。銘柄の株価が高いほど指数に与える影響が大きい。例えば、100ドルの銘柄は1ドルの銘柄よりも100倍の影響力を持つ。このため、ダウ指数は銘柄を選定する委員会の判断によって大きく変動する可能性がある。日経指数も同様だ。
株価指数分析の限界
含まれる銘柄の変更
ダウ指数や日経指数のような価格加重方式の指数を分析することはしばしば誤りを招く。銘柄が変更されると、過去のチャート分析は無意味になる。特定の銘柄の株式分割やAIG、GM、シティグループのような企業の問題が発生すると、指数の方向性が完全に変わる。
時価総額加重方式
この問題を解決するために、ナスダック、S&P、MSCI、KOSPI、KOSDAQなどの指数は時価総額加重方式を採用している。ほとんどのアメリカのファンドマネージャーは現在、S&P 500指数をベンチマークとしている。しかし、時価総額加重方式だからといって完璧ではない。含まれる銘柄の取引状況によって、株価指数は大きく変動する可能性がある。
株価チャート分析の問題点
比喩的な例
ダウ指数やKOSPI指数の株価チャートを分析する人々を見ると、ある話を思い出す。高校の担任教師が模擬試験の前日に全国首位の生徒が転校してきて、クラスの平均点が上がった。しかし、その後全国首位の生徒が転校すると点数が下がる。このように生徒の構成の変化がクラスの平均点に影響を与えるように、含まれる銘柄の変更は株価指数に大きな影響を与える。
誤った分析
価格加重方式のダウ指数と時価総額加重方式のKOSPI指数を一緒に分析することは、さらに問題を引き起こす。証券TVに出演する専門家がダウ指数とKOSPI指数のチャートを一緒に置いて分析するのは無意味だ。異なる方式で算出された株価指数を同じ指標で分析することは誤ったアプローチだ。
結論
株価指数を分析することは複雑であり、しばしば誤りが発生する可能性がある。ダウ指数、日経指数、KOSPI指数などの異なる株価指数はそれぞれ異なる方式で算出されるため、同じ方式で分析することは無理がある。株式投資をする際には、これらの限界を認識し、慎重にアプローチすることが重要だ。
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